基于发展中国家角度金融全球化问题研究
摘要：金融全球化是一把“双刃剑”，它既带来利益，同时也会带来风险。然而发展中国家在金融全球化的战略选择应该重点考虑风险问题，因为一个较长、不可逆转的金融开放过程虽然会带来损失，但是与金融体系的危机和崩溃造成的损失相比，这种福利损失的成本还是比较小的。文章在对金融全球化的现状及动因进行简要介绍后，全面分析了金融全球化可能对发展中国家金融安全带来的冲击，提出消除这些安全隐患相应的对策和建议，并强调发展中国家实施金融全球化战略目标就是要避免金融体系危机的同时，最大限度的通过金融开放为经济的发展寻求动力，而其实现的关键就是如何控制国内外风险总量水平。
关键词：金融全球化；金融安全；金融监管
一、金融全球化概念的界定
对于世界经济日益联系紧密的趋势，人们曾创造了很多词汇来描述它，如“经济国际化”“经济一体化”“经济全球化”。在金融领域，对应地也有这三个词，分别为“金融国际化”“金融一体化”“金融全球化”。尽管这三个词在字义上存在很深的程度差别，但人们在运用时并不作明确的区分。大致说来，在八十年代，“国际化”“一体化”用得较多，九十年代以后，特别是亚洲金融危机以来，“全球化”逐渐成了普遍的用语。不论是八十年代的“国际化”“一体化”，还是今天的“全球化”，都非常强调金融的纽带作用。所不同的是，“国际化”“一体化”常常和跨国公司在全球范围内安排生产（直接投资）联系在一起，“全球化”则和短期资本流动、证券投资联系在一起。所以，现在谈论“经济全球化”，基本都是以“金融全球化”为核心。
目前尽管对金融全球化没有一个明确的或统一的定义，但是它最基本的内涵是全球金融活动的逐步一体化，是一个充满对利益最大化的追求以及相伴随的风险和创新过程。只不过表述各有不同，例如张亦春（2001）阐述的定义是：“所谓金融全球化，是指金融业跨国发展，金融活动按全球统一规则运行，同质的金融资产的价格趋于等同，巨额国际资本通过金融中心在全球范围内迅速运转，从而形成全球一体化的趋势。”法国经济学家弗朗索瓦•沙奈的观点是：“金融全球化是指各国货币体系和金融市场之间日益紧密的联系，这种联系是金融自由化和放松管制的结果。”等等。
鉴于国内外学者对于金融全球化的定义和本文研究角度，笔者认为金融全球化是全球金融活动和风险发生机制联系日益紧密的一个不可逆转且不断深化的客观历史过程。在这个表述之下，有四个要点需要强调：其一，金融全球化不仅是一个金融活动越过国家藩篱的过程，而且是一个风险发生机制相互联系而且趋同的过程。其二，从主体上来说，这一过程固然很强地反映了若干发达国家和国际经济组织的意向，但主要是无数私人资本通过市场的逐步一体化而推动的。其三，它是一个不断深化的过程，在范围上是逐渐扩展的，在程度上是不断加深的。其四，它是一个自然的、不可逆的历史过程。
二、金融全球化的发展现状及动因分析
二战后国际金融体系最鲜明和最重要的特征就是金融全球化的过程。在过去几十年中，特别是浮动汇率制度确定后的近四十年间，不仅发达国家普遍采取金融自由化政策，如美国在80年代的利率自由化（取消Q条例）、业务自由化，以及英日等发达国家在90年代的以金融自由化为核心的金融“大爆炸”改革，而且东南亚、拉美、东欧等地区的发展中国家和地区也逐步放松了金融管制，实施金融开放。在20世纪50年代以前，金融资本对外扩张采取的主要形式是银行贷款；50年代到80年代，直接投资演变成为金融资本对外扩张的主要形式。只要制度条件和技术条件许可，金融资本必然向世界各角落渗透以获取高额利润。当前，金融全球化的发展方兴未艾。据统计，近五年来，跨国金融交易总量占世界实际GDP的比重已超过了1000%，而同期国际贸易与直接投资占世界实际GDP的比重仅为40%左右。另外全球金融衍生工具也飞速发展，以利率掉期交易为例，根据国际掉期与衍生工具协会（isda）的统计，2003年底全球未到期的利率掉期名义本金达142.31万亿美元，到2005年底全球未到期的利率掉期名义本金就达到213.20万亿美元，年增长率为82.50%。相当于2005年世界GDP总量的480%，而2005年世界GDP总量仅为44.43万亿美元（按当年名义汇率计算）。
金融全球化能够如此快速的发展，与发展中国家的参与密不可分。它之所以能够得到发展中国家的追捧主要是因为：第一，金融全球化有利于发展中国家从国际市场引入外资。发展中国家由于自身发展比较落后，普遍面临着资金短缺的矛盾。随着金融全球化的拓展，相当多的资金流向了发展中国家和地区，这在一定程度上弥补了其经济发展的资金缺口，并带动了技术的扩散和人力资源的交流。第二，金融全球化有利于发展中国家学习发达国家金融运作的先进经验，提高自身的金融效率。发达国家由于市场经济建立较早，金融体系较为完善，金融风险控制机制严密。这给发展中国家提供了很好的学习借鉴之机。第三，金融全球化有利于发展中国家的金融创新，为实现金融产品的多元化，规避金融风险等起着重要的作用。同时，金融全球化还提高了国内外金融业间的竞争程度，迫使发展中国家金融机构利用金融创新减少交易成本，提高运作效率。
三、金融全球化对发展中国家金融安全的冲击
金融全球化是一把“双刃剑”，在给我们带来空前机遇的同时也带来了巨大的挑战和风险。伴随着金融全球化的进程，世界上已发生了几次大的金融危机，自20世纪80年代以来在发展中国家爆发的金融危机有：80年代拉美债务危机、1994年墨西哥金融危机、1997年亚洲金融危机、1998年巴西货币危机和2001年阿根廷金融危机。这些金融危机给危机发生国甚至全世界带来了深重灾难，回顾这些国家或地区发生的金融危机，了解金融危机的形成规律，分析其成因。我们可以从中获取教训，得到启示和总结应对金融问题的经验，探索在金融全球化背景下防范金融危机的方法。
1.金融全球化加剧了信息的不完全和不对称性
资本的跨国界流动、金融机构的跨国服务、厂商的跨国投资都是建立在高度发达的现代通讯技术的基础上的。理论上这种技术可以使全球范围内的金融交易在瞬间完成。然而，事实上在一国国内搜寻成本要远远低于在全球范围内搜寻信息的成本。因为在不同的国家存在着法律、文化经济统计等各方面的差异，资本流出国很难了解资本接受国的资金使用情况，而资本接收国也很难了解资本流出的真实目的，无法准确推断出到底是投机资本还是投资资本。特别是对于发展中国家而言，在信息对称方面处于明显的劣势。因为发达国家和大型的跨国公司拥有较强的信息搜寻成技术，能够承担较高的信息搜寻成本。而发展中国家往往是被动的信息接受者，在信息的时效性和真实性上存在着明显的差异。信息的这种国际性不对称使发展中国家的金融政策频频失误，无法应付发达国家投机资本为主体的国际短期资本的冲击。
2.金融全球化加剧了国际体制的脆弱性
金融体制的脆弱性主要表现在以下几个方面：第一，国际货币体系的缺失。货币制度是国际金融体系的基本制度安排，其合理性和相容性是全球金融体系稳定发展的基础。90年代的金融危机都表现为货币危机或由货币危机引发，说明现行的国际货币体系存在巨大缺陷。以浮动汇率制和储备货币多元化为主要特征的国际货币体系，虽然在一定程度上缓和了“特里芬难题”，但也加剧了汇率的波动，导致汇率风险的上升，而金融全球化又为大规模资本在国际间自由流动创造了条件，大大增加了各国的金融风险。第二，缺乏国际协调机制。各国政府在制定金融政策时，一般都以本国利益为出发点，各国宏观经济政策和汇率政策缺乏有效协调，易为国际投机资本找到套利、套汇空间，诱使大规模投机资本的频繁进出，带来全球金融动荡。第三，缺乏国际最后贷款人制度。最后贷款人机制是用来预防公众向银行挤兑导致“自我实现”的金融恐慌的一种机制，但国际上缺乏该种机制，IMF只有在成员国发生危机时才提供一定的援助，而且这些援助还带有许多苛刻的条件，使公众对国际金融体系缺乏信心。
3.金融全球化削弱了国内政策的独立性并加剧短期资本的投机性
在开放的经济中，任何一个国家或地区的客观经济和金融政策都可以通过价格渠道和资本渠道对其他国家或地区产生连锁反应。金融全球化要求一国完全放开资本账户，实现资本的完全自由流通。这就对一国货币政策的独立性、汇率稳定和资本流动提出了较高的要求。而根据R•蒙代尔模型，在上述三者独立性之间，只有其中两者可以同时满足，从而导致投机的出现。这种投机分为两种：一是单向投机，二是多角投机。在现行的世界中完全实行固定汇率制度的国家和地区已经很少，大部分实行的是折中的汇率制度，即可调整的钉住汇率制度和波动幅度较小的管理浮动汇率制度。这种汇率往往不能真实的反映实质的经济变化。当这种汇率与实际真实汇率存在着一个较大的累积差距时，市场投机者就会对一国货币发动冲击，从而造成危机的出现；在金融市场全面开放后，货币市场、外汇市场、资本市场、信贷市场等都可以成为外国短期资本投机的对象，甚至成为联合攻击的对象。而发展中国家几乎没有能力同时对两个或两个以上的市场同时干预，而导致危机的发生。
4.不切实际地推行金融自由化，金融监管不力
80年代以来，受到金融自由化思潮的影响，再加上国内经济对外资的热切需要，发展中国家推行了金融自由化改革，放松了金融管制，并开放了资本账户，但金融监管能力相对很弱。金融自由化虽然有利于降低资金交易成本，提高储蓄者的回报，增强市场约束和提高金融资源的配置效率，但它需要在具备健全的金融体系、完善的金融监管等条件下有步骤的进行，否则会加大金融风险，诱发金融危机。比如上世纪90年代墨西哥金融危机就是这种情况。而且片面推行金融自由化容易发生过度信贷风险、过度资本流入和贷款激增以及因巨额贷款损失而引起的银行资产负债恶化等问题，增加了金融市场的不稳定性，金融危机的总爆发在所难免。
四、发展中国家应对风险的措施
1.加强对国际资本项目监控，特别要注意强化对短期资本流入的控制
发展中国家在吸引外资时，容易忽视外资的结构，如果外债占GDP的比重过大，将会削弱国民经济抵御国际金融风险的能力；短期外债比重大，则增加了国家财政支出负担。从发生危机的发展中国家的情况来看，都有相当比重的外国贷款属于短期贷款，并以此支付进口。短期贷款的明显缺陷是偿还期短，在金融系统运转不灵时极易引发金融市场动荡。对短期资本流入的控制应包括以下几个方面：（1）严格防范对外贸易转移和对外投资转移等资本转移渠道。（2）鉴于无序的资本流动可能导致的严重后果，故发展中国家应谨慎的推进本币的自由兑换进程。（3）建立异常资本流动的快速反映机制。
2. 实行稳健的金融开放政策，慎重推进金融自由化
金融开放的根本目的在于金融的发展和经济的增长。如果金融开放过程中一国的金融主权得不到有效的保护，势必影响金融发展和经济增长。因此，在开放过程中要实行“谨慎、有序、渐进”的金融开放政策，宁慢勿快，循序渐进。近年来发生在墨西哥、东南亚等国和地区的金融危机，其中重要原因就是对本国金融体制改革的力度和进程把握不够，过快实行金融自由化，而忽视了监管。特别是对于资本项目开放的复杂性，它应该是金融自由化的最佳次序中的最后一步，更要注意它的开放次序的安排。
3.采取稳定性和灵活性相结合的汇率政策，逐步扩大汇率浮动空间
采取灵活性的汇率政策，逐步扩大汇率浮动空间对于发展中国家陷入依赖短期国际资本的困境、实现国际收支平衡、提高本币的独立性、建立风险管理机制等有着极为重要的作用。笔者认为可以从以下几个方面来健全该种体制：按照宏观经济运行状况和调控目标来确定基础利率，在此基础上，根据市场供求确定市场汇率，适当放宽本币汇率的浮动幅度，是交易者能够比较自由的根据汇率的变化做出反应，是汇率能真实的反映外汇市场供求关系的变化。
4.加强国际合作，改革完善国际金融体系，建立国际金融新秩序
金融体系特有的传染性在全球化趋势下容易引发国际金融界的联动反映，东南亚金融危机就是有力的证明。所以我们要加强区域合作：一是建立区域内统一货币体系；二是建立区域性的监管体系。发展中国家要改变单向内调的管理策略，采取综合性、国际性的监管策略、政策和手段；三是发展中国家要致力于制定新的国际金融游戏规则，因为现行的国际金融体系的规则和惯例基本上都是在少数几个发达国家主导下制定的，有失公平性。这些措施不仅有利于发展中国家联合自强，加强区域内的信息共享和联合监管，为区域经济创造更好的条件，而且有利提高他们在国际上的地位和威信，以便在维护世界和区域性的金融体系与资本市场的稳定方面发挥更为积极、主动的作用。
5. 建立金融风险预警防范体系
鉴于发展中国家金融监管水平的提高和警容体制的成熟是一个较长的过程，为了防范金融全球化风险的逐步积累最终导致金融危机的爆发，发展中国家急需建立金融风险预警和防范体系，结合自身的特点，选择一组适宜的金融风险预警指标体系，诸如实际有效汇率水平、经常项目的情况、国际收支平衡情况、资本流入状况以及外部金融动荡等内外因素，并参照国际上通常采用的标准确定各自的金融风险预警区间。一旦指标进入预警区间，就要采取必要措施进行控制防止其积累和蔓延。
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Abstract: Financial Globalization is a two-edged weapon. It leads to risks while benefiting us. However, the Financial Globalization strategy of one nation should pay more attentions to the risk. Because the loss comes from the process of a long-term financial opening is less than the financial crisis cost. This passage firstly introduces the present conditions and causes, and then focuses on the possible risks that Financial Globalization brings to the developing country. Lastly discuss how to deal with the problems. The purpose of the strategy is to join in the Financial Globalization by avoiding the risks supplies power as much as possible for the development of economy by opening the financial areas, while avoiding the risks and the key point is to control the level of total risks.
Key words: Financial Globalization; Financial Security; Financial supervisee
