关于我国创业板公司上市的问题分析
文章摘要：近年，创业板的推出引起了社会各界的广泛关注。由于创业板公司多以中小公司为主，资金问题一直是重中之重。上市作为集资的重要手段，备受重视。但其中仍然存在着许多问题。本文主要分析提出创业板上市现存的一些问题。
关键词：创业板、金融市场、股票、高成长
自2009 年10 月第一批创业板公司上市以来, 我国创业板市场已经取得了很大的发展。人们都热切盼望，通过降低上市门槛，能够让众多为资金短缺困扰的中小企业获得有效的融资渠道， 进而加速我国科技创新和商业模式创新。
创业板公司指在创业板块上市的公司。创业板市场与主板市场不同,现阶段其主要目的是为高科技领域中运作良好、发展前景广阔、成长性较强的新兴中小型公司提供融资场所。由于中小型高科技企业普遍经营规模偏小，营运时间较短，市场前景不确定，造成其盈利能力不稳定，存在一定的市场风险，得银行不敢为其贷款,而我国主板市场因为进入门槛过高也将它们拒于门外,这样就特别需要一个有别于主板市场的创业板市场为它们提供融资渠道。
在创业板市场交易的证券品种包括：（1）股票；（2）投资基金；（3）债券（含企业债券、公司债券、可转换公司债券、金融债券及政府债券等）；（4）债券回购；（5）经中国证券监督管理委员会批准可在创业板市场交易的其他交易品种。其中发行股票就是一个很好的选择。发行人申 请首次公开发行股票应当符合下列条件：
（一）发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司。
有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。
（二）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。
（三）最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损。
（四）发行后股本总额不少于三千万元。
我国创业板上市主要存在以下问题；
（1）为了增强我国创业板市场的竞争力和吸引力，促使更多的高新技术企业上市，我国的上市条件放的很松。以至于造成我国创业板上市公司鱼龙混杂。
对于研究与开发力量很强的企业,只需要有一年的经营记录，可以不设最低盈利要求,且不分企业存续期间的所有制性质均可连续计算经营业绩。考虑到许多网络企业在创立时期大都没有盈利，因此对其盈利记录可以不作要求，但需要有高增长的业绩记录。
（2）放宽创业板上市公司的再融资条件。创业板市场应放宽配股等再融资条件。股本的不断扩张是企业发展壮大的一个主要表现。为了提高创业板市场上市公司的后续融资能力，增强其发展后劲，促进上市公司的长期可持续发展，创业板市场需要为中小型企业提供宽松的再融资环境
（3）把非经常性损益和经常性收益先分离后结合地考察上市公司的盈利能力和经营成果。相对而言,经常性损益对利润总额和净利润而言,要实在得多,想要利用经常性收益在短期内避免亏损或扭亏十分困难。非经常性收益因其与主营业务无关且通常数额巨大,足以冲销经常项目亏损额使公司当期避免净亏损,而为濒临亏损公司所瞩目。从利润指标的构成来说,利润总额和净利润除受主营业务影响外,还受其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外收支净额及所得税等多个因素的影响,后几项正是上市公司盈余管理的主要渠道。一些上市公司主营业务利润很低,甚至亏损,净利润却很高,这些公司实际上并不具有成长性和发展潜力,如果将非经常性损益分离进行考察,会有助于抑制上市公司盈余管理的行为。
（4）创业板的市盈率过高和易遭受市场炒作问题。我国创业板市场发行市盈率过高,加上发行后市场炒作,使得市盈率长期居高不下,截止2010 年9月7 日的117 只创业板上市公司中有6 家动态市盈率超过200,28 家超过100,远高于主板市场。这就使得创业板沉了过高的股价,对创业板进一步健康发展产生了一定风险。而2010 年6 月,上证综指动态市盈率仅为28.28,深圳成指为42.57,中小板综指也仅为60.74。创业板上市公司尽管有着高成长性,后期发展潜力大的特征,但由于其仍然处于创业初期,实力比较弱,在市场竞争中很可能会失败,所以普遍的高市盈率是很不正常的,也不有利于积极引导市场发展,一旦遭遇大的集体亏损或破产,将对创业板下一步发展造成巨大的负面影响。创业板上市公司的规模相对于主板上市公司来说往往较小,再加上其本身具有的不确定性,使得其容成为市场炒作的对象,造成股价大涨大跌。对此,一方面要健全创业板监管制度,加大对其上市公司的监管力度,提高上市公司财务及经营信息的透明度,尽量使市场能够掌握公司发展状况,减轻市场盲目炒作。另一方面,要积极培养机构投资者,通过投资机构专业的分析来发现创业板市场股票真正的市场价值,引导市场价值投资取向,逐步减少市场的投机行为。
（5）去年10 月30 日正式推出的创业板被披上了“高成长”的外衣。在“高成长”外衣的掩盖下，创业板变成了“疯狂板”，创业板公司融资疯狂，高价发行、高市盈率发行、高超募发行成了创业板公司股票发行的最大特色。新股上市，然后再跌破发行价，实在是一种巧妙地掠夺财富的手段。随着新股“三高”、“破发”的不断出现，发行人、保荐人、询价机构，由于各种利益交织在一起，如何从制度上进行约束理清各方利益主体责任，是无论如何必须要解决的根本性问题。
可见所谓的“高分红”和“高送转”其实不但不高，甚至没有给股东带来实质利益，当前创业板市场上出现的“高分红”和“高送转”仅仅是一个题材，并没有多少实际的投资价值，相反却引来对创业板公司未来高成长性的忧虑、内幕交易以及非理性过度投机现象。因此，本文建议投资者切忌盲目追高，而应在理性分析的基础上作出投资决策
因此,创业板市场应该制定较为严格的上市制度,只要上市公司符合停牌和终止上市标准,应该严格执行,而不是衰而不死。当然在严格执行的同时也要防止错误淘汰有潜力的公司,这就需要制度制定要细节化、具体化,针对不同情况制定出不同的适用的规定,使之能够真正为创业板上市公司服务,在淘汰了劣质公司的同时还要保护有发展潜力而只是暂时遭到挫折的优质公司。转板制度建立也要防止使创业板变成一个主板上市的跳板,使沉积下来的公司成为垃圾公司,创业板成为垃圾板,这方面香港创业板有着深刻的教训。要让真正已经成长起来的大公司转到主板,而使创业板始终保持着为优质的高成长高潜力的中小公司服务。
【参考文献】
1、https://www.szse.cn/main/chinext/scsj/jbzb。
2、陈晓芳、李瑾瑾：《德国与我国香港创业板失败的原因及启示》,《财会月刊》,2010 年5 月下旬刊。
3、王鑫、杨海芬、赵邦宏：《发展我国创业板市场的国际借鉴》,《税务与经济》,2010 年第2 期。
